保证金和杠杆比例的概念

外汇交易的一个显著特点是可以利用 “杠杆” 来进行交易，但如果交易者想要进行交易的话，依旧需要交易账户里边拥有足够的交易保证金。简而言之，杠杆让您可以进行远远大于账户金额的交易。如果进行同等数量或是金额的交易的话，杠杆越高对保证金的要求也就越低。

如何应用杠杆？

假如在您的高汇交易账户上拥有 $ 10,000 美元的金额，在杠杆是 100 倍的情况下，如果您只想利用 10% 的账户金额也就是 $1000 来作为一笔交易保证金的话，您依旧可以进行价值$100,保证金和杠杆比例的概念 000（$1000X100）的交易，因为在这笔交易当中，相当于高汇为您提供了类似于信用卡一样的交易信用，而这就是杠杆的作用。而如果这笔交易当中不使用杠杆的话，您可能只可以进行价值 $1000 的交易。

许多外汇交易者都会采用 expert advisor (EA) 这一自动交易程序，很多 EA 程序当中也会有根据账户资金额度来做适度的交易量的交易。但是，并不是所有的 EA 程序当中都会拥有有效的资金管理工具，所以对于交易者来说，人为手动的去检查自己交易账户的情况跟适时追加交易保证金仍然十分重要。

客户可以通过高汇的 MetaTrader 4 平台来进行有效监控和控制自己的交易风险。MT4 平台会根据客户交易的保证金要求计算出客户持有已开仓位跟新开仓位所需的资金要求。但是，就像之前陈述过的一样，持续的检查仓位是否安全合理是客户自身的责任。如果账户的净值低于保证金要求的话，追加保证金的警示通知邮件将会发送。为了降低您的交易风险，交易账户的现有仓位有可能会被关掉。

鉴于货币市场巨大的不确定性跟市场潜在的巨幅波动，并且出于保护我们客户交易安全的考虑，我们目前提供的最大杠杆为 500:1 。我们也会对杠杆情况进行持续的监管，会根据市场情况进行适时的调整。

GO Markets 高汇的交易杠杆比率

客户的默认交易杠杆为 1:300 。根据账户余额，您可以选择 1:1（无杠杆）到最大为 1:500 的交易杠杆。

GO Markets 高汇杠杆明细表

选择 GO Markets 高汇的外汇交易平台，我们为交易者提供多种杠杆比例选择。您可根据自身交易策略的不同需求，自由选择最低 1:1，最高 500:1 的多种杠杆比例。但遵循一般标准，所有新开的交易账户杠杆比例都默认设置为 300:1。

高杠杆比例并不适合每一种交易风格，其所带来的高风险也并非每一位交易者都可承受。为了更好地帮助交易者实现风险管控，GO Markets 高汇根据交易账户的资金规模，做出了如下杠杆比例设置。

保证金和杠杆比例的概念

可选杠杆比例	账户最低净值	账户最高净值
500:1	$500	$10,保证金和杠杆比例的概念 000
400:1	$500	$50,000
300:1	$500	$100,000
200:1	$500	$250,000
100:1	$500	$500,000
50:1	$500	$500,000+
25:1	$500	$500,000+
1:1	$500	$500,000+

在线申请杠杆变更

请登录 "My GO" 填写杠杆申请表，要求更改您在 GO Markets 高汇交易账户中的杠杆比率。

（ * ）所有在 GO Markets 高汇的交易账户都默认设置为 300:1 的标准杠杆。这是我们建议客户作为在外汇市场交易的适当水平。我们受塞舌尔金融监管局监管，因此必须确保我们的客户账户的所有参数都合适，考虑到涉及的风险。

通过提交杠杆变更申请表，表示您已确认并了解，更改杠杆可能会提升您的交易风险，使您的亏损大于潜在的，并且不限于您交存的保证金。因此您深刻了解调整杠杆可能会导致账户严重亏损。 GO Markets 高汇不会为您提供投资或个人的意见。外汇保证金交易存在高风险，因此并不适合每一位投资者。在决定参与外汇交易之前，您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。

请注意，不同杠杆所需的保证金也会不同。您需要记住，如果你的交易账户变更至一个新的杠杆比率，您的保证金也将根据新的杠杆比率改变。根据我们的风险判断，GO Markets 高汇保留在任何时候改变您的账户杠杆率的权利。

探讨杠杆投资的方式

传统上，美国个人理财投资的框架是将退休金按照一定比例分别投资股票和债券。这个比例按照年龄不断调整，一个广泛使用的比例是用 100 减去当前年龄作为股票的比例，例如 30 岁是 70% 股票和保证金和杠杆比例的概念 30% 债券，60 岁时是 40% 股票 60% 债券，以此类推。这个框架背后的逻辑是保持一生中恒定的资产风险。我们知道股票的风险大于债券，而年轻的时候资产比退休的时候少，因此在资产少的时候，可以配置多一点股票，而资产逐渐增加的过程中，股票的比例需要逐渐减小，以保持风险恒定。

Ayres & Nalebuff 的 Lifecycle 保证金和杠杆比例的概念 Investing 理论认为，这样的比例分配仍然是偏保守的。Ayres & Nalebuff 提出的一个令人耳目一新的观点是，在计算资产的时候还应当计入人力资本，也就是说把未来的收入视为按时付息的债券。举个例子，比如你 30 岁的时候年收入 $100k，净资产 $ 500k，在资产配置的时候不应该只看这 $500k 的净资产，还应当把未来的收入作为债券折现：为了方便计算，假设无风险利率 0%，年收入增长 0%，60 岁退休，那么未来收入折现一共是 $100k * 30 = $3m。也就是说，当前的总资产是 $3.5m 而不是 $500k，而且其中 $3m 是低风险的债券。因此，你不仅应该将 $500k 的净资产全部投资股市，而且还应该加杠杆才能让资产保持适当的股债比例！当然，过度杠杆有风险，书中建议杠杆率不宜超过 2。

理由 2: 凯利判据

凯利判据（Kelly’s Criterion）提供了一个最大化 log wealth 的最优杠杆率计算公式（假设股价变化是几何布朗运动（Geometric Brownian Motion, GBM），具体推导见 Wiki）：

其中 $ \mu $ 是股票的平均回报率，$ \sigma^2 $ 是方差，$ r $ 是无风险利率。代入 S&P 500 从保证金和杠杆比例的概念 1929 年以来的均值和方差数据，可以算出最佳杠杆率大概是 1.6 至 2 之间。当然这是个非常粗略的结果，里面有很多门道都需要仔细推敲：GBM 的假设、未来回报率和波动率的估计等等。但是这个结果的最大启示是，当波动率相对回报率足够低，最优的投注比例是可以突破 100% 的，也就是说适当比例的杠杆并不一定是赌徒行为。

低风险杠杆的成功案例

即使是极端风险厌恶的人，一生中大概率也会上过至少一种杠杆：住房按揭贷款。一般来说自住房的首付是 20%，也就是说杠杆率高达 5 倍，而次贷危机之后用 5% 首付的 FHA 贷款做 20 倍杠杆实现财富自由的也大有人在。5 倍左右的杠杆率在房产投资中非常常见，但是如果用同样的杠杆率炒股或者炒币，恐怕很快就爆仓归零了。其中的区别是什么呢？我认为房产投资的杠杆风险较低，主要原因有三个：

根据凯利判据，资产价格的波动率越低，最优杠杆率越高。房产价格虽有波动，相比股票还是低得多，因此即使杠杆率高一些，风险也不大。
住房贷款期限长，利率固定。相比之下，通常股票保证金交易的利率每天都会变化。
住房贷款不可提前赎回（Non callable）。即使房子的估值暂时处于水下，只要按时还款，通常银行不会收回贷款。而在保证金交易中，一旦资产净值低于保证金要求，券商马上会要求补足保证金（Margin Call），否则触发强制平仓。

如果在股票投资中有类似的贷款（借贷成本低，无强制平仓），用适当的杠杆率，也可以取得跟房产投资一样滚雪球的效果。事实上世界上有一个著名的人就做到了这一点，他就是巴菲特。Buffett’s Alpha 这篇论文表明，Berkshire Hathaway 的平均杠杆率正好是 1.6，跟前面使用凯利判据算出的最优杠杆率惊人的一致！而且 Berkshire 的杠杆资金来源于保险公司零成本甚至负成本的保险浮存金。虽然巴菲特选股带来的超额收益不容否认，但是只有加上了适当的杠杆，才实现了 Berkshire 20% 左右的复合年增长率。

股票投资如何加杠杆

保证金交易（Margin）

股票投资中最常见的加杠杆方法就是券商的保证金交易（Margin）了。利率的计算方式一般是在无风险利率基础上加点，有些券商的利率可以做到比房贷利率还低，以 Interactive Brokers 为例，最高只要 2.6%：

需要注意的是，天下没有免费的午餐：保证金交易的利率通常是每天浮动的，而且需要每天注意净值有没有满足保证金要求，否则触发 Margin Call 平仓就欲哭无泪了。另外我发现 Interactive Brokers 的保证金要求是可以变化的，这一点非常坑，大家一定要先研究清楚规则。总之，如果是希望每天安睡的长期投资者，我是不推荐用券商的保证金交易加杠杆的。

指数期货（index futures）例如 /ES 和 /SP 跟踪 SPX 指数，本质上也是一种保证金交易。与股票的区别在于：

保证金要求低（通常是合约金额的 6% 到 12% 之间），一手的 ES 合约大概是 $220000，保证金需求约 $11000，因此也不容易发生 Margin Call，但是极端情况下还是需要经常 rebalance 的。
隐含利率低，目前约 1%。

杠杆 ETF

Bogleheads 上 HEDGEFUNDIE 的帖子介绍过 UPRO + TMF（三倍股票和三倍债券 ETF）的策略，用长期债券对冲掉 3x 股票 ETF 的波动，回测结果相当不错。但是杠杆 ETF 也有缺点：管理费（ER）通常较高（1% 左右）。

杠杆 ETF 通常是 daily rebalance 的。换句话说，杠杆 ETF 的定义是每日达到收益的若干倍（注意是每日）。如果 SPY 一年涨 10%，并不意味着 UPRO 一年涨 30%，而是 SPY 每日涨幅 3 倍的累积。取决于 SPY 的波动率，这个累积既可能高于 30%，也可能低于 30%。这就是所谓的杠杆 ETF 的「损耗」，其实是纯粹的数学问题，但是波动率对于杠杆 ETF 收益的影响是实实在在的。

很多人认为杠杆 ETF 的 daily rebalance 是一个缺点，但其实不然：这个性质能保证投资者在极端情况下不会被 wipe out。如果 S&P 500 一天之内跌 34%，3 倍杠杆 ETF 就会爆仓，但是这种情况不会发生——1987 年起，美国股市实施了熔断机制，单项跌幅阈值为 S&P 500 的 7%、13%、20%，也就是说 SPY 每天最多跌 20%。2020 年 3 月的股灾证明，熔断机制是正常工作的。在这轮大跌中 S&P 500 累积跌幅超过了 34%，UPRO 却没有被 wipe out——单日跌 34% 与多日跌保证金和杠杆比例的概念 34% 对于杠杆 ETF 来说是有本质区别的。因此，daily rebalance 其实让杠杆 ETF 有了「反脆弱」性：长期来看，SPY 的上涨能让 3x ETF 产生大于 3 倍的收益，而 SPY 的大跌让 3x ETF 的损失小于 3x。这是一个很少人意识到的优点。

LEAPS 期权

Ayres & Nalebuff 推荐的是使用深度价内（deep-in-the-money）的长期期权（LEAPS）来加杠杆。这个方式的性质与住房贷款最相似：