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期权基础知识之 Long Call 看涨期权

介绍两种sell option策略【牧羊场投资理财系列】

前两者想必不需要过多介绍,很多散户刚开始玩期权都是long call, long put。毕竟亏损有上限,收益无上限,紧张刺激。尤其是短期到期期权(weekly 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 option), 越临近到期日,经常当天都是几倍,甚至数十倍的涨幅。拿出50美元小赌怡情,亏了就是两顿饭钱,万一赌对了小小的50美元几十分钟变成了数百美元,甚至上千美元。散户们此时不由一阵懊悔如果当初买入的是几百美元就要赚一万多美元了。但往往事与愿违,自己投入的越来越多,变成废纸的期权也越来越多,很多小伙伴一边懊悔着卖飞,同时又不得不接受每周五大量变成废纸的期权。

这样的事情其实发生在很多人身上,尤其是很多新手散户的身上,小编刚玩期权的时候和很多韭菜一样,至今还记得当年马斯克发Twitter说要把Tesla 420美元(拆股前)私有化后,特斯拉股价几十分钟内爆拉,小编那周周五到期几乎都已经变成废纸的期权几十分钟就涨了近百倍。但总结下来这几年在weekly long call/put亏损远大于收益。

weekly long call/put之所有难赚到钱,其中一个很大的原因就是时间成本,时间是Long call/put的最大敌人,期权价格会因为时间磨损不断的贬值,越临近到期日贬值越严重。另一个敌人就是隐含波动率,很多散户应该会有类似的经历,买入一张本周看涨期权,周中公司发财报大涨5%,第二天一看期权反而跌了。因为财报过后,公司股价的隐含波动率大幅降低,即使股价上涨5%,但依然抵挡不住隐含波动率的暴跌和时间磨损带来的贬值。

小编现在很少选择购买weekly long call/put,偶尔买些monthly long call/put都但是小赌怡情的仓位,大部分的期权仓位都是以leap call为主,甚至是In the money leap call,这个我们会后续单独再写文章介绍。

Sell Call / Sell Put

本文主要着重介绍的是Sell call/put,和long call/put不同,这两种策略都是和时间/隐含波动率做朋友。期权和股票一样,有人买入一张看涨期权,自然就要有人卖出一张看涨期权。

Sell Call

Sell call分两种,一种是Sell naked call,另一种是sell covered call. 区别很容易理解,前者是你并不持有对等的股票,后者是你持有对等的股票并卖出看涨期权。

前者sell naked call强烈强烈强烈(重要的事情说三遍)不建议新手朋友操作,如果不玩对应的期权策略,亏损理论上是无穷大的。我也见过有的小伙伴即使玩了期权策略,但因为种种原因,把期权组合分开操作,导致最后没有了任何保护,这是非常危险的操作。这里我们着重介绍后者Sell covered call:

  • 3/19当天股票低于145美元,皆大欢喜,你免费赚了500美元,100股微软股票还在手中
  • 3/19当天股票高于145美元,低于150美元,勉强不错,你赚了500美元,100股票卖在了145美元,如果当天收盘价在148美元,相当于你还比仅仅持有股票多赚了200美元
  • 3/19当天股票高于150美元,这时候理论上你就变成卖飞了,毕竟如果你不卖这张看涨期权,你股票自身的涨幅都远远超过500美元。

什么时候用sell covered call

  1. 你持有正股,认为接下来股票会走平,甚至下跌想做一些保护
  2. 有明确目标价要take profit的时候,就可以在把行权价设在你take profit目标价上,即使行权了也符合自己的交易策略,还免费赚了权利金
  3. 股票亏损,又想降低成本,相比加仓,可以在把行权价设在成本价上,卖出看涨期权,最坏的结果就是股票不赚不亏,但又小赚了点期权权利金
  4. 如果下文所提到的Sell put不小心接盘,你又后悔不想持有股票了,或者持股比例有点高了想减少仓位

总结了下之前几个月的期权交易,小编其实使用sell covered call极少。一个是这几个月以来大盘表项强劲,sell put接盘的比例少之又少,另外小编看好的,打算持续持有的公司往往都是大长线,万一操作不当需要行权得不偿失,尤其是收益颇多的打算变成long-term capital gain结果行权卖成了短线。当然这里也有对应的解决措施:

  • 买回你卖出的看涨期权(buy to close),当然就是你也认定了亏损,但至少股票保留了,等于间接的增加了股票的持仓成本
  • 买回你卖出的看涨期权(buy to close),同时rolling到更远期的例子,卖出看涨期权(sell to open)

相比Sell covered call, 小编其实经常会把sell call放到期权组合策略中去,比如buy in the money leap call配合sell 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 call,以及call debit spread策略等等,这个我们以后在介绍其他期权策略的时候会具体讲解。

Sell Put

相比不常使用的Sell call, Sell put基本上是小编除了leap call以外使用第二频繁的期权策略了。

拿最近暴跌的PLTR来举例,前几天PLTR 财报+解禁日导致股票暴跌,通过分析你觉得PLTR差不多已经到了底部,同时你也乐意在25美元购买100股PLTR,这时候你就可以通过卖出一张PLTR在25行权价的看跌期权来获取权利金,假设当天你购买了一张3/19到期的PLTR 25美元行权价的看跌期权,价格是$200美元:

  • 3/19当天股票高于25美元,皆大欢喜,你白嫖了200美元
  • 3/19当天股票低于25美元,高于23美元,勉强不错,你赚了200美元,然后花了2500美元买了100股PLTR,你的成本其实在23美元,总体还是赚的
  • 3/19当天股票低于23美元,这时候理论上你就变成亏损了,毕竟如果你不卖这张看跌期权,而是选择当天直接买入PLTR,你的持仓成本就更低

什么时候用sell put

  1. 行权价是你乐意接盘的价格(愿意在行权价买入100股股票)
  2. 当前股价太高,想在低位接盘,等待的同时还可以赚取权利金

sell put务必务必务必要保证自己账户有足够的金额去购买股票(接盘),并且是自己愿意接盘的价格,以及最好时刻清楚自己账户里所有sell put仓位,很多人都是开margin account sell put, 需要的secure margin requirement由margin buying 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 power提供,只留很少部分的现金,这样虽然可以做到白嫖margin免息上杠杆,但是也需要时刻警惕风险,如果股市暴跌,自己是否有足够的现金,或者愿意使用额外的margin来接盘。

小编使用sell put的频率非常高,但一般都是选择monthly option以及delta 0.2左右, 例如二月初后我就会选择卖3/19的put,来给股票上下波动一个缓冲,一般sell put主要是以赚取权利金为主,但依然选择的都是自己乐意去接盘的价格,并计算好风险,例如在PLTR大跌的时候,小编已经持有PLTR的股票,一边选择加仓个股,一边sell put并计算好自己的总仓位,给自己设立最大可接受的PLTR仓位来判断sell put的仓位大小。小编一般允许持仓+接盘的sell put高于可接受仓位一定比例,因为后者可以通过上面所提到的sell covered call来卖出并赚取权利金。另外一般权利金也很少等到行权日让其自然过期,一般中途如果赚取的权利金足够多了,但离到期日还有很长一段时间,小编一般都会buy to close把sell put关掉,毕竟股市有风险,落袋为安的钱还是真的赚到手里。

anaerobic electricity Solution

When Ryan was sixteen, he decided to start a green power company. He had always been interested in renewable energy, and he believed that there was a lot of potential in the market. With some 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 help from his dad, Ryan set up 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 a small office in their basement 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 and started working on his first prototype.

It took him a few years to perfect his design, but by the time he was twenty-one, his company was starting to take off. Customers were beginning to see the value in using renewable energy, and Ryan’s business was growing rapidly.

Now, ten years later, Ryan’s startup is one of the leading providers of green power technology. They have dozens of patents and several thousand employees. And they’re still growing rapidly.

Aes Chile is now one of the leading providers of green power technology. They have dozens of patents and several thousand employees. And they’re still growing rapidly. Thanks to Ryan’s hard work and innovation, more and more people are using renewable energy, which is helping to reduce our carbon footprint and make the world a cleaner, healthier place.

最有用的六大期权交易策略

在我们拥有股票的情况下买入虚值的看跌期权(put)同时卖出虚值的看涨期权(call)可以构造出领口期权(collar)。由于call和put一个是买方另一个是卖方,期权费上一个收入一个支出,可以实现零成本对冲,即“Zero Cost Collar”。当投资者认为市场震荡,可以卖出call抵消put的费用,但上涨空间已经被限制住。Collar的最大盈利发生在标的资产价格小幅上涨时,即对市况的判断是阶段性的上涨行情,例如,长期大跌后市场的修复性反弹等。风险则在于股票价格上涨过快或Skew变小时。

价差期权(Spread )

同covered call与collar之间的转换相似,short put策略在市场偏离预期大幅下行时,投资者可以买入一个行权价更低的put来规避标的价格继续下跌的风险,此时形成的组合为牛市价差(bull spread)。较为谨慎或交易频率较低的投资者可以在建仓时直接买入bull spread组合,锁定下行风险。

期权基础知识之 Long Call 看涨期权

權利金是期權的交易價格,也是標準化合約中的唯一變量。在交易所交易的期權,加個以每股為計價單位,最小交易 1 張合約,美股期權一般 1 張合約為 100 股。買家(權利方)支付權利金獲取權利,賣家(義務方)收取權利金履行義務。

支付/收取權利金金額 = 期權價格 * 合約張數 * 期權乘數

1.3.什麼是 OTM/ITM?

OTM - Out the Money 價外

ITM - In the Money 價內

每份期權都具有行權價這一要素,因此根據期權約定行權價與股票市價的波動,區分為 OTM & ITM。OTM 與 ITM 的區別在於期權當前是否有真實價值。

看漲期權 ITM/OTM 判定:當股票市價 > 行權價格時,為 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 ITM,否則為 OTM;

看跌期權 ITM/OTM 判定:當行權價格 > 股票價格時,為 ITM,否則為 OTM。

在長橋證券交易,ITM/OTM 期權在期權鏈頁面有明確的顏色區分,T 型佈局下藍色部分為價內期權。

2.期權的四種基本交易方式

2.1 買入看漲期權

行權日操作盈虧
行權盈利 =(股票市價 - 行權價 - 期權買入價)* 股票數
放棄行權損失支付權利金,此為最大損失

交易者以期權權利金價格 USD 5 買入(Long)一張看漲期權(Call),總支出 USD 500

行權價格(Strike Price)= 50

合約規模(Contract Size)= 100

1.股票市價為 USD 40,股票市價 < 行權價格

交易者行權後,買入看漲期權的每張盈虧 =(40-50-5)*100=USD -1500;

放棄行權後,最大損失為買入期權時支付的權利金本金 USD 500,放棄行權損失低於行權損失,因此交易者多數會選擇不行權。

2.股票市價為 USD 50,股票市價 = 行權價格

放棄行權後,最大損失為買入期權時支付的權利金本金 USD 500,與行權盈虧相等,因此交易者多數選擇不行權。

3.股票市價為 USD 60,股票市價 > 行權價格

交易者行權後,買入看漲期權的每張盈虧 =(60-50-5)*100 = USD 500,最大損失為買入期權時支付的權利金本金 USD 500,交易者可以對比評估賣出期權及行權獲得股票的收益,從而選擇賣出期權或行權獲得股票。(長橋當前不支持行權選擇)

2.2 買入看跌期權

盈利 =(行權價 - 股票市價 - 期權買入價)* 股票數

交易者以期權權利金價格 USD 5 買入(Long)一張看跌期權(Put),總支出 USD 500

行權價格(Strike Price)= 50

合約規模(Contract Size)= 100

1.股票市價為 USD 40,股票市價 < 行權價格

交易者行權後,買入看跌期權的每張盈虧 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 =(50-40-5)*100 = USD 500;放棄行權最大損失為買入期權時支付的權利金本金 USD 500,交易者可以對比評估賣出期權及行權獲得股票的收益,從而選擇賣出期權或行權獲得股票。(長橋當前不支持行權選擇)

2.股票市價為 USD 50,股票市價 = 行權價格

交易者行權後,買入看跌期權的每張盈虧 =(50-50-5)*100= USD -500,放棄行權最大損失為買入期權時支付的權利金本金 USD 500,與付出的期權權利金相等,交易者多數選擇不行權。

3.股票市價為 USD 60,股票市價 > 行權價格

交易者行權後,買入看跌期權的每張盈虧 =(50-60-5)*100= USD -1500,放棄行權最大損失為買入期權時支付的權利金本金 USD 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 500,放棄行權損失低於行權損失,因此加以這多數會選擇不行權。

2.3 賣出看漲期權

價內被行權虧損 =(股票市價 - 行權價 - 期權買入價)* 股票數

交易者以期權權利金價格 USD 5 賣出(Short)一張看漲期權(Call),獲取 USD 500 權利金

行權價格(Strike Price)= 50

合約規模(Contract Size)= 100

1.股票市價為 USD 40,股票市價 < 行權價格

此情況通常不會被行權,獲取期權成交權利金 USD 500。

2.股票市價為 USD 50,股票市價 = 行權價格

此情況通常不會被行權,獲取期權成交權利金 USD 500。

3.股票市價為 USD 60,股票市價 > 行權價格

到期日被行權賣出正股,賣出看漲期權盈虧 =(60-50+5)*100,交易者被行權指派在期權合約中損失 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 USD 500。

2.4 賣出看跌期權

交易者以期權權利金價格 USD 5 賣出(Short)一張看跌期權(Put),獲取 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 USD 500 權利金

行權價格(Strike Price)= 50

合約規模(Contract Size)= 100

1.股票市價為 USD 40,股票市價 < 行權價格

到期日被行權買入正股,盈虧 =(40-50+5)*100,交易者被行權指派後,以行權價格 USD 50 獲取對應 100 股股票,在市價不變的情況下,被購入股票持倉虧損 USD 1000,期權獲取權利金 USD 500,綜合盈虧 USD -500。

2.股票市價為 USD 50,股票市價 = 行權價格

到期日被行權買入正股,盈虧 =(50-50+ 5)*100,交易者被行權指派後,以行權價格 USD 50 獲取對應 100 股正股,在市價不變的情況下,被購入股票持倉盈虧為 0,獲取的期權收益為 USD 500,綜合盈虧 USD 500。

到期日未被行權,則僅獲取權利金收益 USD 500。

3.股票市價為 USD 60,股票市價 > 行權價格

此情況期權買方極少選擇行權,因此僅獲得期權權利金 USD 500。

3.1 期權如何交易

3.2 期權交易支持的下單類型

3.3 期權交易的最小單位

期權是一種標準化合約,其最小交易量為 1 張,一般情況下 1 張美股期權合約規模為 100 股(公司行動可能會導致 1 張期權合約規模發生變化)。

例如:SPY 220304 C 429000 ,期權權利金價格為 USD 6.68,因此持有這張合約,所需要支付 $ 6.68 * 100 = $ 668。在行權時,需要支付 $ 429*100 = $ 42,900 獲得 100 股 SPY。

3.4 期權的交易時間

夏令時(3 月~11 月),交易時間為北京時間 21:30~4:00

冬令時(11 月~次年 3 月),交易時間為北京時間 22:30~5:00

注:美股期權大部分不支持盤前盤後交易,僅部分 ETF、ETN 期權會延長交易至 16:15 EST

3.5 為什麼臨期期權會增加賬戶保證金要求

因為期權到期日可能變為價內最終發生行權,若用戶行權所需的資金、正股不足,行權之後可能會導致賬戶變為「危險」狀態,甚至可能穿倉,因此若因為期權臨期保證金上升,賬戶產生 margin call,則可選擇通過自行平倉期權或其他倉位、入金等方式消除 margin call。

4.行權、交收、結算

4.1 行權說明

行權

行權後

放棄行權

放棄行權後

無論是看漲期權還是看跌期權,用戶的期權倉位都會歸 0 作廢。

4.2 結算交收

期權是 T+1 交收,期權行權的正股是 T+2 交收。

5.公司行動等特殊情况處理

例如:1 張 BABA 的期權行權對應 100 股 BABA 的正股,若 BABA 發生了合股,5 合 1,那麼每張期權的權益是合股後的 20 股 BABA,整個權益價值不發生改變。